核心观点: 公司披露2021 年报，业绩符合预告2021 年科沃斯实现营收130.86亿元，实现归母净利润20.1 亿元，毛利率51.4%，归母净利率15.4%，自有品牌业务占比提高，产品结构优化，带动盈利能力显著提升，Q4 单季营收48.42 亿元，归母净利润6.8 亿元，毛利率54.7%，归母净利率14% ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为27.8%/3.4%/0.93%/4.5%，同比+8.5pct/—0.8pct/—0.2pct/+0.6pct 22Q1 单季实现营收32.01 亿元，归母净利润4.24 亿元，毛利率49.5%，净利率13.2%， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为24.7%/4.9%/0.5%/5.1%，同比+4.4pct/+0.8pct/+0.4pct/+1.0pct，其中股权激励费用计入9141 万元，还原后净利率16% 科沃斯+添可双轮驱动，增长强劲科沃斯品牌:2021 年收入67.1亿元，22Q1 收入YoY +50.3%伴随着新品X1，T10 系列推出，公司进一步完善产品矩阵，扩宽价格带，同时海外渠道稳步拓展，看好科沃斯品牌持续增长添可品牌:2021 年实现收入51.4 亿元，22Q1 收入YoY +85.3%洗地机依然是高景气赛道，添可有望凭借先发优势+强产品力延续亮眼增长 盈利预测与投资建议: 预计公司22—23 年归母净利同比增长29.6%/27.0%，最新收盘价对应2022 年PE 21.97x参考可比公司，给予2022 年30 倍PE 估值，即合理价值136.16 元/股，维持增持 评级 风险提示:清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等
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